2025年1月8日，随着美国当选总统特朗普正式就职日期的临近，债券市场对通胀前景的担忧持续升温，导致美债收益率大幅攀升。周二，30年期美债收益率达到4.919%，创下14个月以来的新高，逼近5%关口；10年期美债收益率也攀升至4.695%，为自2024年4月以来的最高水平。

美债收益率飙升的背后原因

美债收益率的快速上升主要受到多重因素的推动。首先，市场对特朗普即将实施的经济政策充满担忧，尤其是其提出的关税政策和大规模减税计划。这些政策可能加剧通胀压力，并导致政府财政赤字进一步扩大。据非党派机构“负责任联邦预算委员会”估算，特朗普的政策可能在未来十年内使美国债务增加7.75万亿美元。

其次，美国服务业活动的超预期增长也加剧了市场对通胀的担忧。最新数据显示，12月美国服务业采购经理人指数（PMI）升至54.1，高于预期的53.4，显示出服务业需求的强劲增长。然而，输入价格的显著上升表明通胀压力仍在持续，这可能迫使美联储重新评估其降息路径。

此外，本周美国财政部计划发行1190亿美元的新债，包括3年期、10年期和30年期国债。这一大规模的债券供应进一步推高了收益率，尤其是在市场对特朗普政策不确定性高度敏感的背景下。

市场反应与投资者策略

面对美债收益率的飙升，投资者正在调整策略。期权市场数据显示，交易员预计10年期美债收益率可能在2月底前达到5%，而一些分析师甚至预测到2025年底可能升至5.5%至6%。

尽管收益率上升带来了市场波动，但部分投资者看到了机会。摩根大通的最新客户调查显示，10年期美债合约的多头头寸增至一年多以来的最高水平，表明一些投资者正在押注收益率进一步上升。与此同时，空头头寸也有所增加，反映出市场对美债前景的分歧。

特朗普政策的不确定性

特朗普的政策承诺是当前市场波动的核心驱动因素。他提出的关税政策和大规模减税计划可能对通胀和财政赤字产生深远影响。尽管有报道称特朗普可能仅对关键进口商品征收关税，以减轻通胀压力，但市场对这一政策的最终落地仍持谨慎态度。

美联储也在密切关注特朗普政策对经济的影响。美联储主席鲍威尔此前警告，美国财政预算已处于不可持续的道路上，而特朗普的政策可能进一步加剧这一局面。