上周回顾：在经历已经相当动荡的一周, 美国通胀数据分化，澳大利亚联储降息，特朗普-普京会晤。

美国通往备受期待的降息之路似乎一度清晰，尤其是周二的CPI报告显示数据与美联储通胀目标接近（整体同比增长2.5%，核心增长2.7%）。但周四的PPI数据却大大改变叙事：实际公布为0.9%，远超预期0.2%（核心同比升至3.7%），市场遭遇「关税推动型通胀」的坏消息。结合下修的非农就业数据和不再清晰的美国通胀前景，9月大幅降息并非板上钉钉。在9月17日会议前，美联储仍将迎来一次非农和CPI数据。

与此同时，风险资产与市场情绪因关税担忧承压：加密货币冲高回落；美股指数虽趋于犹豫，但仍接近近期高位。另一方面, 大宗商品{包括贵金属 ; 原油等等}是上周输家，美国数据两次改变资金流向。

同时, 上周焦点在上周末美国总统特朗普和俄罗斯总统普京于阿拉斯加举行了首次面对面会议，双方均发表了互不相干的声明。特朗普和普京都对多个领域的“进展”做出了模糊的承诺，但初步细节仍然较少。现在，特朗普总统将转向亲自将俄罗斯关于乌克兰的和平提案递交给乌克兰和欧盟政府机构。在与俄罗斯总统普京会晤后，美国总统特朗普向福克斯新闻表示，给这次会晤打10分（满分是10分）。

上周市場表現回顾 :

美股三大指数上周收盘涨跌不一，盘中，道指与标普500一度双双刷新历史最高点，但在尾盘回落，显示在逼近高位时多空分歧加剧。市场情绪在「经济韧性」与「政策不确定性」的拉锯中波动，投资者既要消化关税与物价上涨带来的通胀担忧，也在押注美联储仍将年内启动降息。道琼斯指数收涨34.86点，涨幅0.08%，报44,946.12点；标普500指数收跌18.74点，跌幅0.29%，报6,449.80点；纳斯达克综合指数收跌87.69点，跌幅0.40%，报21,622.98点。

国际金价上周难改全周下行趋势。本周累计下跌1.79%至3,336美元，8月11日显著下挫，8月12-15日持续低位窄幅震荡。COMEX黄金期货收跌0.03%，报3382.20美元/盎司，周跌幅达2.16%，为自8月8日以来累计回落超3%。

现货白银收跌0.1%至37.960美元/盎司，周跌1%。仍未能突破每盎司38.000美元，因美国生产者通胀高于预期，抑制了人们对9月美联储大幅降息的希望。在地缘政治方面，美国总统唐纳德·特朗普和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京计划在周五晚些时候在阿拉斯加会面，试图结束乌克兰战争。

上周，美元周线收跌，市场聚焦美联储9月降息预期，俄美峰会取得乐观进展, 美元在上周中因数据显示美国7月份生产者价格增幅超过预期而跳涨，但在周五回吐了大部分涨幅，上周美元兑一篮子货币下跌0.4%。

美元指数8月以来总体走低，已回落至98.00下方，回落主因在于市场消化美联储9月与12月“两次降息”的前景，以及更鸽派取向的政策叙事。美元短线拉升后又回吐。按OIS定价，9月仍计入约23个基点的降息，这意味着数据需“显著偏强”才可能逆转既有叙事；否则美元或仍在97.00—99.00区间内震荡。

欧元将从乌克兰的任何停火协议中受益。欧元兑美元汇率上涨0.5%，报1.1702 美元。如果俄美峰会在解决俄乌冲突方面取得实质性进展，欧元以及中东欧国家的货币可能会上涨。美元兑日元下跌0.4%，报147.23日元，此前公布的日本经济增长数据出人意料地强劲，显示出口量在美国新关税的影响下保持良好。

英镑兑走软的美元上涨，在乐观的经济数据和英国央行鹰派降息之后，英镑本周走高。英镑尾盘上涨0.2%，报1.3560美元，本周涨幅达到0.7%。英国央行上周将指标利率下调25个基点至4%，但以5比4的微弱多数通过决议。   上周，澳元兑美元逆势走强，反弹至0.6500附近阻力区，美元在零售销售数据公布前小幅走低，给澳元提供了反弹机会，尽管澳大利亚主要贸易伙伴中国公布的关键经济数据不及预期。技术面显示，澳元后市仍偏向震荡下行。

上周，国际油价收跌近1美元，因交易员等待美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤，此次峰会可能导致对莫斯科因乌克兰战争而实施的制裁放松。布伦特原油期货收跌, 报每桶65.85美元；美国WTI现货收跌，报每桶62.30美元。上周，WTI累计下跌0.65%，布伦特原油下跌1.1%。与此同时，中国疲弱的经济数据引发了市场对燃料需求的担忧。

上周末前交易时段，比特币小涨3%至11.9万美元附近，以太坊反弹重返4600美元上方。在美国通胀高于预期削弱降息希望，以及美国财政部表示不会扩大战略储备中的比特币购买后，比特币自历史高位下跌逾3%。在创纪录的上涨后，随着交易员获利了结压力增加，ETH下跌3.3%。在隔夜创下12.4万美元历史新高后，比特币当日大幅走低，至11.8万美元，较数小时前创下的12.4万美元纪录高位大幅回落。

近期穆迪下调美国主权债务信用评级后，美国国债收益率显著上升，对金融市场产生重要影响。30年期和15年期固定利率已分别升至6.99%和6.35%。美国10年期国债收益率周五维持在4.3%左右，从前一交易日的4.2%反弹，因新经济数据抵消了市场对美联储多次降息的紧迫性。关税和更高的赤字支出已经导致最新的10年期国债拍卖中间人报价降低。

本周市场展望 :

本周将举行一些活动，这些活动将影响市场对全球利率今年的发展看法。各国央行的决策者将在美联储杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，包括可能就当前美国经济背景发表评论并呼吁白宫降低利率的鲍威尔主席。此外，美联储上次会议的会议纪要将揭示对持不同意见的成员沃勒和鲍曼的见解，他们将在本周发表讲话。住房数据也将成为焦点，包括NAHB住房价格、开工建筑、新房和二手房销售。与此同时，美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚和印度将公布S&P采购经理人指数。此外，英国、加拿大、日本和南非也将公布关键价格数据。在主要货币当局中，人们期待中国、瑞典、新西兰和印度尼西亚的利率决定。

趋势“审判日”临近 ; 美元指数空头掌控盘面主导权

美元指数延续了近期的弱势表现。市场情绪受到美国最新通胀数据及美联储政策预期的影响，叠加外部不确定性因素，美元指数在高位震荡后显现出进一步下行压力。日内，美元指数未能有效突破关键阻力位，显示市场对美联储降息预期的强化以及对美国机构独立性的担忧正在主导盘面走势。与此同时，全球经济环境的不确定性及非美货币的动态表现为美元指数的波动增添了复杂性。

美元指数的走势还受到美国国内政策环境的影响。近期，特朗普的关税言论及其对美联储主席鲍威尔的公开批评引发了市场对美联储独立性的担忧, 可能进一步削弱美元的避险吸引力。

全球经济环境为美元走势增添了更多变数。国际货币基金组织（IMF）近期上调了2025年全球经济增长预期，预计新兴市场和发展中经济体增速将达到4.1%，中国2025年增长率预计为4.8%。这一乐观预期提振了非美货币的吸引力，尤其是欧元和人民币。

展望未来，美元指数的走势将在基本面和技术面的双重影响下继续承压。基本面上，美联储9月降息预期的持续升温将成为美元指数的主要压制因素。若美国经济数据继续显示通胀放缓迹象，或就业数据出现疲软，市场对降息的押注可能进一步加码，美元指数或进一步下探96.37甚至95.00的支撑区域。与此同时，特朗普的关税言论及对美联储独立性的潜在干预可能继续为美元带来不确定性，市场风险溢价的上升将削弱美元的避险吸引力。全球经济复苏预期的增强，尤其是新兴市场货币的韧性，可能进一步分流美元的资金流入。

金价跌至两周低位 ; 黄金牛市根基动摇了吗？

上周, 美国通胀预期升温与降息预期降温的双重打击下，美元指数周末前应声上涨0.5%至98.25，创下两周多来的最大单日涨幅。美元走强直接削弱了黄金对海外买家的吸引力，成为压垮金价的又一根稻草。

与此同时，美国国债收益率全线上扬。10年期国债收益率上涨5.3个基点至4.293%，两年期收益率更是飙升5.4个基点至3.741%。实际利率的上升进一步削弱了黄金这一无息资产的吸引力。

尽管短期遭遇挫折，但市场仍对黄金中长期前景保持乐观。美联储最终仍将不得不在对抗通胀和支持经济之间做出艰难选择。而10年期国债收益率可能出现"死亡交叉"，预示着长期利率下行趋势可能延续，这或将为黄金提供潜在支撑。

短期来看，技术面信号轻微转空，美联储激进降息预期降温，俄乌冲突有望结束，金价可能继续承压，但中长期而言，全球经济和地缘局势的不确定性仍为黄金提供支撑。此外，投资者还应密切关注即将到来的美国核心PCE数据、杰克森霍尔会议以及8月就业报告，这些将决定黄金是否能重拾升势。

原油增产与需求疲软，价格能否守住底线 60 美元？

IEA（国际能源署）发布的石油市场报告成为本周油市的焦点。报告中指出，全球石油供应预计在当前及2026年将进一步增加，而需求可能放缓。IEA将OPEC（石油输出国组织）生产量的增加视为潜在供应过剩的主要原因。

OPEC成员国近期提升了生产水平，这表明该组织有意通过增加产量来平抑油价。而另一方面，全球制造业活动，特别是美国的制造业，出现了疲软迹象，可能会对油价需求产生进一步的负面影响。如果市场进一步预期OPEC会在今年及明年继续增加产量，这一预期将可能给油价施加下行压力。

在地缘政治方面，值得注意的是，美国总统特朗普将与俄罗斯总统普京于本周五在阿拉斯加举行会晤。若此次会晤有助于缓解地缘紧张关系，可能会对油价产生下行压力；反之，若紧张局势加剧，油价可能获得支撑。

从市场情绪来看，目前市场情绪仍偏空，尤其是在OPEC增产和全球需求放缓的背景下，市场对原油的需求前景感到忧虑。尽管美国市场的库存增加并未达到预期的消费增长水平，但市场对供应过剩的担忧仍然较强。市场的普遍情绪是，原油价格将面临压力，直到需求出现回升或者供应增加的预期得到缓解。

总体来看，市场目前存在两种主要的风险：一是需求疲软，二是供应过剩。分析预计短期内油价将面临一定的下行压力，但也不排除因地缘政治因素或市场情绪的变化出现反弹。

结论：

本周最受关注的事件之一将是年度的杰克逊霍尔经济政策研讨会。市场核心看点集中在杰克逊霍尔会议与央行利率/通胀数据。在贸易关税引发的通胀担忧背景下，央行政策路径的不确定性将决定市场方向。

这是由堪萨斯城联储主办的年度会议，汇聚全球央行官员、政策制定者、学者与市场参与者，讨论关键经济议题。其影响力之所以重要，在于央行可能借此传递政策前景。最经典的案例出现在2010年，时任美联储主席伯南克在会上暗示推出第二轮量化宽松（QE2），推动风险资产大涨、美债收益率下跌，奠定了杰克逊霍尔「政策风向标」的地位。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（8月18日）：欧元区6月季调后贸易帐(亿欧元) ; 美国8月NAHB房产市场指数

周二（9月19日）：美国7月营建许可月率初值(%) ; 美国7月新屋开工年化月率(%)

周三（8月20日）：日本7月商品贸易帐-未季调(亿日元) ; 新西兰8月20日官方现金利率决定(%) ; 英国7月CPI年率(%) ; 英国7月零售物价指数年率(%) ; 欧元区7月调和CPI年率-未季调终值(%) ; 美国截至8月15日当周EIA原油库存变动(万桶)

周四（8月21日）：欧元区8月SPGI制造业PMI初值 ; 英国8月SPGI制造业PMI初值 ; 美国截至8月16日当周初请失业金人数(万) ; 美国8月费城联储制造业指数 ; 美国8月SPGI制造业PMI初值 ; 欧元区8月消费者信心指数初值 ; 美联储公布货币政策会议纪要

周五（8月22日）：日本7月全国CPI年率(%) ; 英国8月Gfk消费者信心指数 ; 英国7月季调后零售销售月率(%) ; 加拿大6月零售销售月率(%) ; 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话 

风险提示

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