Tuần trước, phản ứng của thị trường đối với các mối đe dọa thuế quan rất đáng chú ý, với sự tái xuất hiện của chủ đề giao dịch TACO. Cụm từ “Trump always chickens out at the last minute” (Trump luôn rút lui vào phút cuối) cho thấy một số nhà đầu tư bắt đầu cảnh giác với các rủi ro đuôi trong mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ (được đặc trưng bởi “xác suất thấp, tác động cao”), khi mà một số lời đe dọa thuế quan gần đây của Trump đã bị thị trường phớt lờ. Trung Quốc, được hỗ trợ bởi nhu cầu từ các khu vực khác và các ngành xuất khẩu giá trị cao ít phụ thuộc vào thị trường Mỹ, đã thể hiện sự kiên cường mạnh mẽ trước các thuế quan của Mỹ.

Ngoài ra, Tổng thống Mỹ Trump và Tổng thống Nga Vladimir Putin bất ngờ đồng ý tổ chức một hội nghị thượng đỉnh mới về xung đột Nga-Ukraine. Động thái này, diễn ra khi Mỹ đang xem xét cung cấp tên lửa tầm xa Tomahawk cho Ukraine, đã làm dấy lên suy đoán về khả năng thay đổi chính sách viện trợ quân sự của Mỹ đối với Ukraine.

Cuộc họp này có thể tạo ra kỳ vọng về một “cửa sổ hòa bình” ngắn ngủi trên thị trường dầu thô, có khả năng kìm hãm giá dầu trong ngắn hạn. Giá dầu tiếp tục giảm trong tuần trước, với dầu thô Mỹ chạm mức thấp mới kể từ đầu tháng Năm. Logic giao dịch trên thị trường dầu thô sẽ nhanh chóng chuyển đổi giữa “bình minh của hy vọng” và “thực tế khắc nghiệt”, có khả năng làm tăng biến động. Thị trường cần theo dõi chặt chẽ quyết định cuối cùng về tên lửa Tomahawk, vốn sẽ là chỉ báo trực tiếp tiếp theo.

Bất kể nguyên nhân là gì, tin tức về thuế quan, cùng với thỏa thuận Mỹ-Nga về việc tổ chức hội nghị thượng đỉnh mới về xung đột Nga-Ukraine, đã dẫn đến sự sụt giảm của chứng khoán Mỹ và lợi suất ngắn hạn, sự tăng vọt của giá vàng, và sự suy yếu của đồng đô la Mỹ. Điều này cho thấy nhà đầu tư tin rằng các thuế quan tiếp theo sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang áp dụng các chính sách nới lỏng hơn.

Mặt khác, tình hình hiện tại ở Mỹ đã khá tồi tệ: định giá cao, lo ngại về bong bóng AI, việc chính phủ Mỹ đóng cửa, và sự suy thoái liên tục trong quan hệ giữa Washington và Bắc Kinh. Lo ngại về các ngân hàng khu vực (với hai ngân hàng Mỹ sụp đổ liên tiếp) đã làm tình hình thêm trầm trọng. Zions Bancorp tiết lộ khoản lỗ $50 triệu từ hai khoản vay tại chi nhánh California trong quý ba. Sự sụt giảm trong cổ phiếu ngân hàng này diễn ra hơn hai năm sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) vào năm 2023. Vào thời điểm đó, chính sách lãi suất cao của Cục Dự trữ Liên bang đã dẫn đến các khoản lỗ trên giấy tờ đối với các khoản nắm giữ trái phiếu của các ngân hàng, gây ra một đợt rút tiền ngân hàng chết người khiến Ngân hàng Signature sụp đổ trong vài ngày.

Đánh giá hiệu suất thị trường tuần trước:

Tuần trước, một cú đúp tin tức tích cực đã làm bùng nổ tâm lý thị trường: việc nới lỏng thuế quan Mỹ-Trung kết hợp với lo ngại tín dụng tái xuất đã thúc đẩy sự phục hồi của Chỉ số Công nghiệp Dow Jones hơn 200 điểm. Sau một đợt giảm mạnh trong cổ phiếu ngân hàng khu vực, chứng khoán Mỹ phục hồi, đóng cửa cao hơn khi nhà đầu tư tìm cách vượt qua lo ngại về rủi ro tín dụng. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng lên 46,190.61, S&P 500 tăng lên 6,664.01, và Nasdaq Composite đóng cửa cao hơn ở mức 22,679.98.

Giá vàng giảm hơn 2% vào thứ Sáu xuống khoảng $4,186 mỗi ounce, thoái lui từ mức cao kỷ lục $4,379.80 đạt được trong phiên trước đó. Lo ngại của nhà đầu tư về căng thẳng thương mại Mỹ-Trung leo thang đã giảm bớt. Làn sóng mua vàng vật chất này là một động thái quan trọng của các quốc gia BRICS để thiết lập một hệ thống tài chính song song độc lập với sự kiểm soát của Mỹ, một xu hướng được đẩy nhanh hơn bởi việc phương Tây phong tỏa tài sản Nga. Vàng đã tăng hơn 60% trong năm nay.

Giá bạc giảm hơn 4% xuống $51.920 mỗi ounce vào thứ Sáu, thoái lui từ mức cao kỷ lục $54.680, khi khẩu vị rủi ro được cải thiện và nhà đầu tư quay lại thị trường chứng khoán sau khi Tổng thống Trump cố gắng xoa dịu lo ngại về chiến tranh thương mại Mỹ-Trung. Mặc dù thoái lui, giá bạc vẫn tăng hơn 3% trong tuần này, đánh dấu tuần tăng thứ chín liên tiếp.

Đồng đô la Mỹ thoái lui tuần trước khi các nhà giao dịch phản ứng với việc chính phủ đóng cửa kéo dài và triển vọng ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số đô la Mỹ giảm xuống mức thấp gần hai tuần là 98.03. Điều này diễn ra sau khi Tổng thống Trump tuyên bố rằng các mức thuế cao đối với hàng hóa Trung Quốc sẽ không duy trì lâu dài. Những bình luận này cho thấy khả năng tan băng trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung trước cuộc họp sắp tới của ông với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình.

Chỉ số đô la Mỹ đang dao động gần mức tâm lý 98.00, trùng với vùng cầu trước đó xuất hiện vào cuối tháng Chín. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) gần mức 30, cho thấy điều kiện bán quá mức và gợi ý khả năng phục hồi ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu chỉ số không thể lấy lại phạm vi 98.68-99.00, nó có thể giảm thêm xuống 97.47 và 97.02.

EUR/USD giảm khi bước vào cuối tuần khi đồng đô la cắt giảm các khoản lỗ trước đó sau khi Tổng thống Trump làm dịu giọng điệu thương mại đối với Trung Quốc. Sau khi đạt mức cao hàng ngày là 1.1728, đồng euro thoái lui từ mức cao khi khẩu vị rủi ro cải thiện và Cục Dự trữ Liên bang vẫn thận trọng ôn hòa. Nó đóng cửa giao dịch quanh mức 1.1655. Đồng yên suy yếu so với đồng đô la trước khi đóng cửa tuần trước, với USD/JPY phục hồi sau khi giảm xuống mức thấp hai tuần trong giao dịch châu Á đầu phiên. Với giọng điệu ôn hòa của Tổng thống Trump đối với Trung Quốc, đồng đô la lấy lại hỗ trợ, giúp ổn định tâm lý rủi ro và thúc đẩy sức mạnh đồng đô la rộng rãi. USD/JPY giao dịch quanh mức 150.58 khi thị trường đóng cửa.

GBP/USD thoái lui sau khi đạt mức cao hàng tuần là 1.3471 vào thứ Sáu, khi các cược cắt giảm lãi suất của Fed và việc chính phủ Mỹ đóng cửa chi phối tâm lý thị trường. Trong khi đó, Tổng thống Donald Trump tuyên bố rằng các mức thuế cao đối với Trung Quốc là “không bền vững”. Kết quả là, đồng đô la Mỹ tăng, với GBP/USD đóng cửa trên 1.3425. Đồng đô la Úc vẫn mạnh so với đồng đô la Mỹ vào thứ Sáu tuần trước khi lập trường ôn hòa của Tổng thống Mỹ Donald Trump về thương mại Trung Quốc làm dịu tâm lý rủi ro. Mặc dù đồng đô la Mỹ mạnh hơn, đồng đô la Úc vẫn kiên cường, được hưởng lợi từ mối quan hệ thương mại chặt chẽ của Úc với Trung Quốc. Đến khi đóng cửa, AUD/USD giao dịch ngay dưới mức tâm lý 0.6500, phục hồi từ mức thấp trong ngày là 0.6443.

Tuần trước, sự tăng nhẹ trong giá dầu không thể che giấu sự suy giảm hàng tuần: cảnh báo của IEA về dư cung và sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị đã tạo ra áp lực kép. Giá dầu quốc tế đóng cửa cao hơn một chút, nhưng vẫn ghi nhận mức giảm hàng tuần gần 3%. Giá dầu Brent giao ngay đóng cửa giảm 1.14% trong tuần ở mức $61.24/thùng, trong khi dầu thô West Texas Intermediate (WTI) của Mỹ giảm 1.16% trong tuần ở mức $57.24/thùng.

Kể từ vụ sụp đổ thiên nga đen vào ngày 11 tháng Mười, thị trường nói chung lo ngại về một đợt sụp đổ thứ hai, và chỉ vài ngày sau, một đợt sụp đổ khác đã xảy ra. Vào ngày 17 tháng Mười, Bitcoin đã trải qua bốn ngày giảm liên tiếp từ mức phục hồi trên $116,000, giảm xuống khoảng $104,500 và trong tầm với của mức thấp vụ sụp đổ ngày 11 tháng Mười là $102,000. Ethereum (ETH) cũng bị ảnh hưởng, lao dốc xuống $3,706, trong khi Sol (SOL) giảm mạnh xuống khoảng $175, dẫn đến sự sụt giảm rộng rãi trong các altcoin.

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đang đối mặt với tác động kết hợp từ khoảng trống dữ liệu do chính phủ đóng cửa và sự gia tăng đột ngột trong rủi ro tín dụng ngân hàng khu vực. Mặc dù phần ngắn của đường cong lợi suất qua đêm đạt mức thấp mới trong năm, biến động vẫn ở mức cao, buộc các nhà giao dịch áp dụng cách tiếp cận chờ xem chiến thuật quanh rào cản tâm lý 4.00%, một mức mà phe mua và phe bán không thể thỏa hiệp. Lợi suất trái phiếu giảm mạnh trong ngắn hạn: lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm thoáng chốc chạm mức thấp mới từ đầu năm là 3.376%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng nhanh chóng thoái lui từ mức cao 4.3936%.

Triển vọng thị trường tuần này:

Tuần này (18-24 tháng Mười), sau các mối đe dọa thuế quan tuần trước, phản ứng của thị trường đối với các mối đe dọa thuế quan sẽ rất đáng chú ý, với chủ đề giao dịch TACO tái xuất hiện. Khi mà các mối đe dọa thuế quan gần đây của Trump đã bị thị trường phớt lờ, phản ứng này cho thấy một số nhà đầu tư bắt đầu cảnh giác với các rủi ro đuôi trong mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ (được đặc trưng bởi đặc điểm cốt lõi “xác suất thấp, tác động cao”).

Sáu tháng đã trôi qua kể từ “Ngày Thuế quan Tương hỗ”, và dữ liệu hiện tại cho thấy một thị trường việc làm biến động và lạm phát bị kìm hãm. Quan điểm này sẽ được xác nhận vào thứ Sáu này, với việc công bố một số dữ liệu chính thức của Mỹ. Do việc chính phủ đóng cửa kéo dài và các khoảng trống dữ liệu, nhà đầu tư nên đặc biệt thận trọng với các dữ liệu này.

Mặt khác, trong khi việc chính phủ Mỹ đóng cửa vẫn có thể dẫn đến một số khoảng trống dữ liệu, một loạt các tập dữ liệu kinh tế toàn cầu quan trọng, một loạt các bài phát biểu của quan chức ngân hàng trung ương, và các hội nghị quốc tế cấp cao sẽ được công bố. Từ dữ liệu cốt lõi như GDP và số liệu bán lẻ của Trung Quốc đến CPI Mỹ bị trì hoãn, từ cuộc họp G30 đến Hội nghị Bộ trưởng Tài chính APEC, mỗi sự kiện đều có tiềm năng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Nhà đầu tư nên tập trung vào sự chênh lệch giữa các tín hiệu chính sách và kỳ vọng dữ liệu và chủ động chuẩn bị cho biến động.

Về các rủi ro trong tuần này:

Thuế quan đã trở lại tâm điểm của thị trường và sẽ chi phối mùa thu này. Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ các diễn biến liên quan để chuẩn bị cho biến động thị trường tiềm năng.

Tâm lý thị trường trên Phố Wall đang trầm lắng, với nỗi lo suy thoái đang rình rập. Nhiều dấu hiệu đáng ngại đang xuất hiện: lo ngại tái xuất hiện trong các ngân hàng khu vực, dấu hiệu căng thẳng xuất hiện trong các thị trường tài trợ Mỹ, và sự mờ đục của thị trường tín dụng tư nhân đang khiến nhà đầu tư bất an. Biến động thị trường đang tăng, với chứng khoán tiếp tục giảm và giá dầu giảm, trong khi giá vàng vẫn mạnh mẽ.

Thuế quan của Trump đang đẩy Fed vào thế khó; gây áp lực giảm lên đồng đô la Mỹ.

Theo báo cáo Sách Beige của Cục Dự trữ Liên bang được công bố giữa tuần trước, thuế quan của Tổng thống Mỹ Trump đang đẩy lạm phát tăng trên diện rộng, và các doanh nghiệp đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa việc tự hấp thụ chi phí hoặc chuyển chúng cho người tiêu dùng. Điều này, kết hợp với động lực tăng trưởng kinh tế suy yếu và nhu cầu tiêu dùng yếu, tạo ra rủi ro lạm phát đình trệ, đặt ra những thách thức đáng kể cho việc hoạch định chính sách của Fed.

Nếu việc tăng lãi suất bị chậm lại để duy trì tăng trưởng, lợi thế lãi suất của đồng đô la Mỹ sẽ bị suy yếu, gây áp lực giảm lên đồng đô la. Bức tranh nhu cầu yếu của báo cáo bù đắp một phần tác động tích cực từ lạm phát, làm tăng thêm sự bất định cho triển vọng của đồng đô la.

Tuy nhiên, các thuế quan được Trump triển khai vào tháng Tư và tăng dần trong các tháng tiếp theo đã có tác động đến giá cả. Báo cáo nêu rõ: “Giá cả đã tăng thêm trong giai đoạn báo cáo này. Nhiều khu vực pháp lý báo cáo tăng chi phí đầu vào do thuế quan, nhưng mức độ mà các chi phí cao hơn này được chuyển vào giá cuối cùng là khác nhau.”

Ma sát thương mại đã gia tăng trong những ngày gần đây, được thúc đẩy bởi lời đe dọa của Trump về việc áp đặt thuế quan 100%. Báo cáo được công bố vào thời điểm dữ liệu kinh tế khan hiếm khi việc chính phủ đóng cửa bước vào tuần thứ ba.

Việc đóng cửa và trì hoãn công bố dữ liệu kinh tế quan trọng đã khiến thị trường và Cục Dự trữ Liên bang khó đánh giá chính xác tình hình kinh tế. Sự bất định này có thể dẫn đến giao dịch thận trọng và làm suy yếu uy tín và hiệu quả của các quyết định chính sách của Fed, điều này thường có tác động tiêu cực đến đồng tiền của quốc gia.

Báo cáo Sách Beige cho biết chi tiêu tiêu dùng đã giảm nhẹ trong vài tuần gần đây, nhưng ghi nhận chi tiêu “mạnh mẽ” cho hàng hóa xa xỉ và du lịch trong số những người có thu nhập cao. Trong khi đó, những người có thu nhập trung bình và thấp tìm kiếm giảm giá và khuyến mãi. Một số khu vực pháp lý đã cho thấy triển vọng cải thiện, mặc dù Philadelphia báo cáo sự thận trọng về việc chính phủ đóng cửa kéo dài.

Điều này cho thấy nhu cầu yếu đang bắt đầu hạn chế khả năng định giá của các doanh nghiệp. Nếu các doanh nghiệp không thể chuyển chi phí cho người tiêu dùng, biên lợi nhuận của họ sẽ bị siết chặt, có khả năng làm giảm đầu tư và tuyển dụng trong tương lai, từ đó đè nặng lên tăng trưởng kinh tế dài hạn và gây ra tác động tiêu cực tiềm tàng đối với đồng đô la Mỹ.

Giá vàng tiếp tục quỹ đạo tăng, và khả năng tăng vọt lên $5,000 trong năm tới không phải là giấc mơ.

Tuần trước, giá vàng đạt một số mức cao kỷ lục mới, đạt $4,186.80 mỗi ounce. Mặc dù thoáng chốc thoái lui dưới $4,100 trong phiên, săn giá hời nhanh chóng giúp giá tiếp tục xu hướng tăng. Lo ngại về thương mại quốc tế, việc chính phủ Mỹ đóng cửa, căng thẳng địa chính trị, và sự thay đổi chính sách tiền tệ được kỳ vọng sẽ thúc đẩy giá tăng thêm, với thị trường đã nhắm đến giá trên $5,000 vào năm 2026. Vàng đã tăng vọt 57% tính đến nay trong năm. Từ mức thấp đầu năm đến đỉnh hiện tại, nó đã chứng kiến khói lửa của chiến tranh thương mại, cơn sốt tích lũy dự trữ của ngân hàng trung ương, và giọng điệu “ôn hòa” yếu ớt của Cục Dự trữ Liên bang.

Nhìn lại hiệu suất trong năm nay, vàng đã lần đầu tiên vượt qua mốc $4,000 trước khi chạm mức thấp $3,820 mỗi ounce hồi đầu tháng này, và xu hướng tăng liên tục đã khiến nó trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Nhiều yếu tố đang thúc đẩy sự tăng vọt này, chủ yếu là sự bất định địa chính trị. Ma sát thương mại đã leo thang trở lại, với Trump đe dọa áp đặt thuế quan 100% đối với hàng hóa Trung Quốc và thậm chí áp phí cảng đối với hàng hóa của nhau, ảnh hưởng đến mọi thứ từ đồ chơi lễ hội đến dầu thô. Trò chơi đáp trả này không chỉ phá vỡ bầu không khí hòa giải ngắn ngủi cuối tuần mà còn làm rung chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu, thúc đẩy nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn trong vàng.

Ngược lại, việc mua mạnh của các ngân hàng trung ương đang diễn ra mạnh mẽ. Các thị trường mới nổi như Nga, Ấn Độ và Trung Quốc đang đẩy nhanh nỗ lực phi đô la hóa, xem vàng như một hàng rào chống lại sự bá quyền của đồng đô la. Dữ liệu cho thấy dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng hàng trăm tấn trong năm nay, và nhu cầu cấu trúc này đang đóng vai trò là lực lượng ổn định đằng sau giá vàng. Hơn nữa, dòng vốn liên tục vào các quỹ ETF vàng chỉ càng thêm dầu vào lửa, với các nhà đầu tư tổ chức tăng phân bổ giữa sự bất định, khuếch đại mọi biến động.

Dự đoán lạc quan của các chuyên gia thị trường: vàng sẽ tiến thẳng đến $5,000 mỗi ounce vào năm 2026. Điều này đã thêm một lớp màu sắc đáng kể vào cơn sốt thị trường vàng này. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng thêm đang thúc đẩy giá vàng. Được thúc đẩy bởi xu hướng phi đô la hóa toàn cầu và chính sách thuế quan của Trump, $5,000 sẽ nằm trong tầm tay vào giữa năm tới. Dự đoán này không phải là vô căn cứ, mà là một suy luận chặt chẽ dựa trên dữ liệu và logic. Khi chiến tranh thương mại leo thang thành một nguy cơ tiềm ẩn làm chậm sản lượng toàn cầu, hào quang trú ẩn an toàn của vàng sẽ chỉ càng mạnh mẽ.

Tóm lại, sự tăng liên tục của giá vàng giao ngay là một cột mốc được rèn giũa bởi các lực lượng kết hợp của nhu cầu trú ẩn an toàn, sự chuyển hướng ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang, và đồng đô la Mỹ suy yếu. Từ khói lửa của chiến tranh thương mại đến sự sụt giảm lợi suất trái phiếu và sự suy giảm của đồng đô la trên thị trường ngoại hối, giá vàng đang hướng tới những đỉnh cao hơn. Trong ngắn hạn, tình hình thương mại quốc tế có thể là một biến số then chốt. Nếu các tín hiệu hòa giải được phát đi, giá vàng có thể trải qua một đợt điều chỉnh; tuy nhiên, nếu ma sát leo thang, mốc $4,250-4,300 sẽ dễ dàng bị vượt qua.

Về dài hạn, hỗ trợ cấu trúc từ việc mua của ngân hàng trung ương và dòng vốn ETF sẽ khiến vàng có thể đạt $5,000 vào năm 2026. Tuy nhiên, chìa khóa nằm ở biến động. Như các chuyên gia đã chỉ ra, đây không chỉ là chiến thắng của giá cả mà còn là một vi mô của việc tái định hình nền kinh tế toàn cầu. Tất nhiên, hành trình của vàng sẽ không suôn sẻ. Những đợt giảm ngắn hạn do chốt lời nhắc nhở nhà đầu tư rằng tâm lý thị trường cực đoan sẽ luôn mang lại biến động, và nhà đầu tư nên cảnh giác với sự lạc quan quá mức.

Giá bạc đã tăng vọt 75% trong năm nay, vượt xa mức tăng 57% của vàng, trở thành tâm điểm trong thị trường kim loại quý!

Giá bạc đã tăng vọt hơn 75% trong năm nay, vượt xa mức tăng 57% của vàng, trở thành tâm điểm trong thị trường kim loại quý. Tuy nhiên, đà tăng của bạc đang đứng trên nền tảng không vững chắc, chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và dòng vốn ngắn hạn. Ngược lại, quy mô nhỏ hơn của thị trường bạc và thiếu sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương khiến nó biến động hơn nhiều so với vàng.

Bạc đã biểu diễn xuất sắc trong cơn sốt kim loại quý năm 2025, tăng hơn 75%, vượt qua mức tăng 57% của vàng. Theo dữ liệu LSEG, giá bạc đạt mức cao kỷ lục mới $52.670 mỗi ounce trong giao dịch toàn cầu tuần trước. Vàng cũng lập kỷ lục, vượt qua $4,000 mỗi ounce trước khi leo lên $4,132.20, được thúc đẩy bởi cả kỳ vọng về cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và nhu cầu trú ẩn an toàn.

Tuyên bố gần đây của Tổng thống Trump về thuế quan 100% đối với hàng nhập khẩu Trung Quốc đã làm bùng lên chiến tranh thương mại và thêm nhiên liệu vào thị trường kim loại quý vốn đã nóng bỏng.

Bạc có thể tiếp tục tăng trong trung hạn do các đợt cắt giảm lãi suất liên tục của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng trong ngắn hạn, biến động và rủi ro giảm đáng kể cao hơn vàng. Vàng là hàng hóa duy nhất được hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc của ngân hàng trung ương, trong khi bạc thiếu mạng lưới an toàn này.

Trong lịch sử, giá bạc và vàng đã di chuyển song song, nhưng trong những năm gần đây, hai loại này đã phân kỳ đáng kể. Kể từ khi dự trữ Nga bị phong tỏa vào năm 2022, các giao dịch mua vàng của ngân hàng trung ương đã tăng gấp năm lần, đẩy giá vàng lên trong khi bạc thì không. Tỷ lệ vàng-bạc hiện tại đã tăng từ 84.7 năm ngoái lên khoảng 102, phản ánh lợi thế của vàng giữa rủi ro suy thoái cao và nhu cầu năng lượng mặt trời của Trung Quốc chậm lại (hạn chế sử dụng công nghiệp của bạc).

Việc sử dụng rộng rãi của bạc trong các ngành công nghiệp, như tấm pin mặt trời, khiến nó mang tính chu kỳ hơn, làm cho nó kém đáng tin cậy hơn vàng như một nơi trú ẩn an toàn. Bạc không được công nhận trong khung dự trữ của IMF và không xuất hiện nổi bật trong danh mục ngân hàng trung ương hiện đại.

Hơn nữa, thị trường bác bỏ quan điểm rằng giá vàng cao có thể khiến các ngân hàng trung ương chuyển sang bạc: các ngân hàng trung ương quản lý giá trị, không phải trọng lượng. Dự trữ vàng được giữ thụ động và không được sử dụng hoạt động. Ngay cả khi giá vàng tăng, các ngân hàng trung ương có khả năng sẽ giảm nắm giữ để duy trì giá trị đồng đô la, thay vì chuyển sang bạc.

Thị trường bạc chỉ bằng một phần chín quy mô của vàng, khiến dòng vốn vào có tác động lớn hơn đến giá. Giá bạc đã tăng hơn 35% kể từ cuối tháng Tám, một phần được thúc đẩy bởi các ràng buộc thanh khoản do tồn kho tại London, trung tâm giao dịch bạc vật chất toàn cầu, giảm xuống mức thấp nhiều năm.

Tuy nhiên, thiếu nhu cầu ngân hàng trung ương để hỗ trợ giá bạc, giá bạc rất dễ bị ảnh hưởng bởi biến động trong tâm lý nhà đầu tư. Sự chậm lại trong dòng vốn vào, hoặc thậm chí rút vốn tạm thời, có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh, làm dịu các căng thẳng gần đây trên thị trường London.

Bạc hoạt động như một phiên bản “phóng đại” của vàng: nó tăng mạnh hơn khi rủi ro vĩ mô thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại quý, nhưng cũng trải qua những đợt giảm mạnh hơn khi thị trường đảo chiều.

Mặc dù bạc đã biểu diễn mạnh mẽ trong năm 2025, độ biến động cao và thiếu sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương khiến nó rủi ro hơn nhiều so với vàng. Nhà đầu tư nên cảnh giác với rủi ro điều chỉnh ngắn hạn, đặc biệt giữa sự bất định kinh tế toàn cầu ngày càng tăng. Ngược lại, vàng, được thúc đẩy bởi nhu cầu ngân hàng trung ương và lợi thế vật chất của nó, vẫn là một lựa chọn trú ẩn an toàn ổn định hơn.

Kết luận tuần này:

Liệu Trump có thực hiện lời hứa áp thuế lên Trung Quốc?

Tâm lý thị trường trên Phố Wall đang trầm lắng, với nỗi lo suy thoái đang rình rập. Các dấu hiệu đáng ngại xuất hiện liên tiếp: các ngân hàng khu vực đang gặp lo ngại mới, thị trường tài trợ Mỹ cho thấy dấu hiệu căng thẳng, và sự mờ đục của thị trường tín dụng tư nhân đang khiến nhà đầu tư bất an. Biến động thị trường đang tăng, chứng khoán tiếp tục giảm, giá dầu giảm, trong khi giá vàng vẫn mạnh mẽ.

Liệu Tổng thống Mỹ Trump có thực hiện lời hứa tăng thuế quan? Hầu hết nhà đầu tư cho rằng điều đó khó xảy ra. Tuy nhiên, nếu được thực hiện, ước tính rằng mức thuế quan trung bình của Mỹ sẽ tăng lên 31%, vượt qua mức quanh “Ngày Thuế quan”, một mức thuế cao đã được chứng minh là không bền vững.

Tuần trước, phản ứng của thị trường đối với mối đe dọa thuế quan rất đáng chú ý, với sự tái xuất hiện của chủ đề giao dịch TACO. Giao dịch TACO là một chiến lược đầu tư phổ biến trên Phố Wall kể từ khi Trump nhậm chức vào năm 2025. TACO là viết tắt của “Trump Always Chickens Out”, có nghĩa là “Trump luôn rút lui”. Khi mà các mối đe dọa thuế quan gần đây của Trump đã bị thị trường phớt lờ, phản ứng này cho thấy một số nhà đầu tư bắt đầu cảnh giác với các rủi ro đuôi trong mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ (được đặc trưng bởi “xác suất thấp, tác động cao”). Trung Quốc đã thể hiện sự kiên cường mạnh mẽ trước các thuế quan của Mỹ, được hỗ trợ bởi nhu cầu từ các khu vực khác và các ngành xuất khẩu giá trị cao ít phụ thuộc vào thị trường Mỹ.

Bất kể nguyên nhân là gì, tin tức về thuế quan đã dẫn đến sự sụt giảm của chứng khoán Mỹ và lợi suất ngắn hạn, và sự suy yếu của đồng đô la Mỹ. Điều này cho thấy nhà đầu tư tin rằng việc tăng thuế quan tiếp theo sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang áp dụng chính sách nới lỏng hơn.

Tóm lại, vấn đề thuế quan đã trở lại tâm điểm thị trường và sẽ chi phối mùa thu này. Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ các diễn biến này để chuẩn bị cho biến động thị trường tiềm năng.

Tổng quan về các sự kiện và vấn đề kinh tế quan trọng ở nước ngoài tuần này:

Thứ Hai (20/10): Tỷ lệ CPI quý 3 của New Zealand hàng năm (%); Tỷ lệ PPI hàng tháng của Đức tháng Chín (%)

Thứ Ba (21/10): Cán cân thương mại tháng Chín của New Zealand (tỷ NZD); Chỉ số niềm tin người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 19 tháng Mười; Tỷ lệ CPI không điều chỉnh tháng Chín của Canada hàng năm (%)

Thứ Tư (22/10): Cán cân thương mại hàng hóa tháng Chín của Nhật Bản (tỷ JPY); Tỷ lệ CPI hàng năm tháng Chín của Anh (%); Tỷ lệ chỉ số giá bán lẻ hàng năm tháng Chín của Anh (%); Thay đổi tồn kho dầu thô EIA Mỹ cho tuần kết thúc ngày 17 tháng Mười (10,000 thùng); Bài phát biểu của Chủ tịch ECB Lagarde

Thứ Năm (23/10): Cân bằng bán lẻ CBI tháng Mười của Anh; Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu Mỹ cho tuần kết thúc ngày 18 tháng Mười (10,000); Chỉ số niềm tin người tiêu dùng sơ bộ tháng Mười của Eurozone; Doanh số bán nhà hiện tại tháng Chín của Mỹ hàng năm hóa (10,000 đơn vị)

Thứ Sáu (24/10): Chỉ số niềm tin người tiêu dùng GfK tháng Mười của Anh; Tỷ lệ CPI quốc gia tháng Chín của Nhật Bản hàng năm (%); Tỷ lệ bán lẻ điều chỉnh theo mùa tháng Chín của Anh hàng tháng (%); PMI sản xuất SPGI sơ bộ tháng Mười của Eurozone; PMI sản xuất SPGI sơ bộ tháng Mười của Anh; Tỷ lệ CPI không điều chỉnh tháng Chín của Mỹ hàng năm (%); PMI sản xuất SPGI sơ bộ tháng Mười của Mỹ; Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Đại học Michigan tháng Mười giá trị cuối cùng của Mỹ; Bài phát biểu của Thống đốc RBA Bullock.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị từ BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.